按照国家发改委发布的《农产品(行情 股吧 买卖点)冷链物流发展规划》(以下简称《规划》)，到2015年，我国将建成一批效率高、规模大、技术新的跨区域冷链物流配送中心，冷链物流核心技术得到广泛推广，形成一批具有较强资源整合能力和国际竞争力的核心冷链物流企业，初步建成布局合理、设施先进、上下游衔接、功能完善、管理规范、标准健全的农产品冷链物流服务体系。

　　《规划》提出，到2015年，全国冷库总容量在现有880万吨的基础上将增加1000万吨，并建成一批效率高、规模大、技术新的跨区域冷链物流配送中心。果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到20%、30%、36%以上，冷藏运输率分别提高到30%、50%、65%左右，流通环节产品腐损率分别降至15%、8%、10%以下。

　　农产品冷链物流是指水果、蔬菜、肉类等物品在生产、贮藏运输、销售到消费前的各个环节中，始终处于规定的低温环境下，以保证物品质量和性能的一项系统工程。我国是世界农业生产和农产品消费大国，目前蔬菜产量约占全球总产量的59%、水果和肉类产量占46%、禽蛋和水产品产量占35%。近年来，我国生鲜农产品产量快速增加，每年约有4亿吨生鲜农产品进入流通领域，农产品冷链物流需求规模大。

　　资料显示，目前我国综合(行情 专区)冷链流通率仅为19%，而美、日等发达国家的冷链流通率已达到85%以上。换而言之，仅仅现有物流设施改造就包含很大的投资需求。2013年以来，我国冷链物流行业增长率20%左右，尤其是7、8月份以来出现供不应求的局面。行业固定资产投资同比增长24.2%，呈现加快增长的趋势。

　　冷链设备企业获密集调研受益下游建设高增长可期

　　随着多家大型电商花费巨资进军冷链行业，活禽交易日渐减少，相关设备制造领域的上市公司也正不断得到机构的关注。本周，汉钟精机(行情 股吧 买卖点)和烟台冰轮(行情 股吧 买卖点)就分别得到18家和8家机构的密集调研。投资者关系记录显示，两家公司在相关领域均取得了不错的进展。

　　汉钟精机相关人士表示，公司2014年毛利水平的维持主要看销售量和原材料(行情 专区)价格的波动，如果差异不大，毛利水平的维持希望较大。制冷及冷冻冷藏产品在未来5-10年都会保持在相对高速的水平成长，高端产品的毛利水平相对比较高，冷冻冷藏的成长将主要取决于冷链物流的发展，汉钟冷冻冷藏产品增速相对高于行业发展。目前冷冻冷藏产品中中高温的型号销量占比较大，低温的相对少些，而冷冻冷藏产品更小型化已经在研发中，“适用产业包括渔船、肉类加工、储藏等。”

　　对于市场最关心的电商冷链发展，公司人士认为，电商的趋势是消费者决定的，生活水准提高会有促进作用。先进国家冷冻食品(行情 专区)宅配比例很高，江浙沪大都会地区发展会比较快，但是现在面临的问题是租金太高。冷藏车目前每年差不多1万台左右，基本每年的需求量大概在7-8万辆车。冷冻冷藏产业发展速度以日本为参考，主要关键点是城镇化的速度、人口消费观念、农产业集中化生产，“行业人士普遍认为未来几年都会保持相对高速增长的水平，不会低于日本的成长水平。”

　　汉钟精机以外，行业寡头烟台冰轮同样在本周的调研纪要中传达了乐观的信息。公司董秘孙秀欣表示，最近公司产品销量增速快的品种就是冷链物流冷库和CO2系统。这与此前华泰证券(行情 股吧 买卖点)分析师徐才华透露的消息一致，他曾表示，烟台冰轮从2013年9月开始，在全国举行6次路演，推广NH3/CO2复叠制冷系统，公司认为推广效果超出预期。

　　冷藏车市场潜力大

　　近年来，随着人们生活水平的提高及对食品安全的重视，冷链产业的发展被广泛看好。而这也直接使得冷链物流的成长速度加快，很多企业都借此良机杀入冷链物流市场，准备大干一番。特别是生鲜冷链宅配领域，更是吸引很多电商企业加入，激烈的竞争态势渐渐凸显。

　　就拿“网上超市”一号店来说，目前其在北京已可配送蔬菜、水果、冷藏食品这三大类200多种商品。其中，冷藏产品主要涵盖奶酪、乳饮料等，涉及品牌包括百吉福、安佳、多美鲜等。而近日其还在京上线了冷冻食品，消费者只要登录一号店便可购买到深海鱼虾等产品，省却了在市场或超市“挑选”的烦恼。

　　此外，据业内人士爆料，由阿里巴巴打造的菜鸟网络也将开启冷链物流平台;易果网则于日前宣布，天津配送中心正式开通，该市市内6区的生鲜配送将实现次日达;还有保温冷藏车制造商“冰熊”，其相关负责人在接受采访时表示，将在成都建组装厂，并有望在该市建设冷链基地，辐射整个西南地区。

　　由此不难看出，冷链将会成为普通百姓生活当中离不开的一个有力帮手。而在冷链物流兴起的过程中，冷链配送车辆的需求自然水涨船高。笔者在与某冷链物流公司负责人交流时，他便表示，除了期待政策上为农副产品和鲜活产品开辟“绿色通道”外，也很期待车企能为物流公司提供适合的冷链配送车型。

　　所以，对于广大车企而言，“审时度势”地为冷链物流用户提供可以令之满意的配送车辆，无疑是重大商机之一。而据了解，在配送车型的选择上，广大用户尤其看重车辆的排放标准和油耗水平，以及出勤率、安全、舒适等方面的表现。相信一旦车企“对症下药”，按需造车，冷链物流用车市场的大门定会为其敞开。

　　本部制冷业务翻倍增长，驱动业绩大幅超预期

　　烟台冰轮发布业绩预告，2013年净利润约22693万元~29784万元，同比增长60~110%，EPS约0.58元~0.76元。四季度业绩大幅超预期。公司前三季度业绩0.38元，按照业绩预告测算，公司第四季度实现业绩0.2~0.38元，是2012年同期业绩的5~10倍，大大超出预期。

　　我们估计第四季度超预期的主要原因是：1)本部业绩翻倍增长;2)减持万华化学(行情 股吧 买卖点)的投资收益。参股公司投资收益部分基本符合预期。

　　1)第四季度本部净利润增速超预期，预计全年本部业绩翻倍增长。冷链产业景气回升，公司第四季度收入增速大幅回升，带动全年收入增速由负转正;原材料成本处于低位，公司毛利率同比大幅提升;第四季度公司费用大幅下降，一方面去年第四季度有2900万的一次性厂房搬迁费用，2013年四季度没有了，同时ERP系统上线，对降低公司运营费用的积极作用在第四季度开始体现。

　　2)第四季度减持万华化学股权的投资收益超预期。1-3季度，公司减持有万华化学股权140万股，由于四季度万华化学股价表现较好，按照股东利益最大化的减持原则，我们猜测4季度公司继续对万华化学进行了减持。

　　3)参股公司投资收益基本符合预期。参股公司中，贡献最大的是烟台荏原，预计2013年业绩增速15%左右。顿汉布什降幅全年继续收窄。2013年第四季度新增订单同比增长40%以上，一季度业绩有保障。根据我们的跟踪，公司四季度新增订单接近5亿元，同比增幅超过40%。公司订单的交付周期一般为3~6个月，我们预计一季度公司业绩将继续保持较快增长。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级。上调公司2013~2015年盈利预测至0.67、0.8和1.0元，刨开万华化学的股权，预计本部和参股公司投资收益实现的业绩为0.45、0.58和0.78元。对应当前股价，2013~2015年估值为21、16和12倍。估值具备吸引力。近期汉钟、冰轮先后发布业绩预告均超出预期，说明我们对行业的判断正在兑现，长期看好冷链板块，继续推荐汉钟精机、烟台冰轮、大冷股份(行情 股吧 买卖点)。

　　风险提示：冷链物流行业发展低于预期;房地产(行情 专区)、基建投资低于预期。

　　汉钟精机：公司调升2013年业绩预期，成长空间广阔

　　汉钟精机近日将公司原先对2013年业绩预期由原先的15-35%，上调到25-50%。点评如下：
公汉钟精机是我国制冷设备领域重要公司之一，公司整体技术在国内处于前列，由于公司整体发展规划稳健，在潜力市场方面主要执行的是追随策略，公司等待膨胀机市场的爆发。

　　公司2013年上半年实现营业收入388,633,004.44元同比增长15.11%，其中归属于上市公司股东的净利润60,778,954.38元，同比增长35.45%。公司此次调高全年业绩预期，标志公司全年增长超过了35%但未达50%，预期在40%左右。

　　而就公司各业务来看，公司上半年主要产品制冷产品同比增长20.96%，是公司主营收入增长的重要动力，预期公司全年业绩大幅增长液主要来自于制冷产品的增长。具体原因还在于公司2013年在原先中高端制冷产品的基础上，新开辟中低端产品，且公司制冷产品毛利率高达40%以上，也推动公司净利润增幅较大。

　　公司在膨胀机方面采取追随策略，等待市场爆发。

　　公司在离心ORC膨胀机方面，目前已有产品在台湾投入项目试运行，但因种种原因，效果一般。而在国内市场方面，公司也在积极推进，预期2013年会有所突破。

　　而公司并没有对外大举推荐其离心ORC膨胀机产品，主要还在于虽然膨胀机能够利用低热能源，但综合考虑总体成本来看，该类设备处于边缘地带，需要工程项目总体设计的全面性，以及在投资回报方面具有较高的容忍度。
而就设备的制造方面，国外早有产品，但种种原因导致市场一直没有大的起色，而国内相关市场能否在短期内爆发，也存在一定不确定性。所以公司主要采取追随策略，等待市场成熟。

　　估值和投资建议。

　　我们认为，公司是我国制冷设备领域重要公司之一，公司整体技术在国内处于前列，由于公司整体发展规划稳健，在潜力市场方面主要执行的是追随策略，公司等待膨胀机市场的爆发。我们预期公司2013、2014年和2015年每股收益为：0.63、0.78和0.95元，PE分别为30、25、20倍，因公司近期涨幅已较大，我们维持公司增持评级，以2014年28倍PE计算，目标价21.84元。