四大汽车集团年报PK 合资过度依赖症爆发

    汽车合资企业进驻中国已有21年，实现了汽车跨越式发展，但是依旧没有减少车企对合资企业的依赖。

    在2013年中国汽车论坛上，上汽集团一负责人坦言，上汽集团在做大规模的同时，业绩增长主要依赖合资企业上海大众。

    这在上汽集团2013年中报中再次得到印证。

    查阅其他三大汽车集团上市公司中报发现，长安汽车、东风汽车、一汽集团利润增长也都依赖合资企业。尤其是长安汽车过度依赖合资公司利润来源，都来自于旗下合资企业长安福特和联营企业江铃控股，二者净利润总和为34.83亿元，而长安汽车归属上市公司净利润仅为13.3亿元。

自主盈利羸弱过度依赖合资企业

    上汽集团、长安汽车、东风汽车2013年上半年营业收入分别是2809.28亿元、197.50亿元、100.79亿元。净利润分别是114.66亿元、13.3亿元、4318.5万元。一汽集团未实现整体上市，旗下四大上市公司营业收入叠加为212.21亿元。

    但翻阅各大车企年报会发现，上述车企净利润的贡献者主要来自合资企业，其业绩直接受合资企业影响。

    2013年上半年上汽集团实现国产整车销售257.4万辆，同比增长15.3%，增速高出全国平均水平4.3个百分点，国内市场占有率比去年底提高0.6%，达到23.2%，实现营业总收入2809.28亿元，同比增长19.26％；实现归属于上市公司股东的净利润114.66亿元，同比增长6.33%。

    对于销量增速高于市场平均水平，上汽集团主要还是得益于其合资厂上海大众、上海通用、上汽通用五菱良好的销售情况。同时，零部件、服务贸易与汽车金融板块围绕整车企业需求，也为整车销售提供了有力的体系支撑。

    长安汽车对合资企业较之上汽集团依赖程度更大。

    2013年上半年，长安汽车实现营业收入197.5亿元和归属于上市公司股东净利润13.3亿元，分别同比增长40.6%和133.5%。

    长安汽车所有净利润都来自于旗下合资企业长安福特和联营企业江铃控股：长安福特上半年净利润31.68 亿元，同比增长189.83%；江铃控股上半年实现净利润3.15 亿元，同比增长20.17%；两者相加利润为34.83亿元。

    不过长安汽车合并业务依然亏损4.97 亿元，这主要是因为自营业务亏损仍十分严重。

    而东风汽车对合资企业的依赖更为明显。

    2013年东风汽车利润来源主要依靠合资企业康明斯发动机及郑州日产（微博）。而占据东风日产业务主体逾三分之一比重的轻卡单元面临严峻的市场考验。2013年上半年，东风汽车轻卡销售9.1万辆，同比下降4.3%。

    东风汽车轻卡业务一直备受质疑。在2012年最后一天，兴业证券分析师李刚发研发布了题为《主动投资者都睡着了吗？》的研究报告，认为东风汽车轻卡业务吞噬业绩，2011 年东风汽车轻卡业务亏损4.5 亿元，2012 年1-3 季度亏损3.3 亿元，而康明斯和郑州日产挣的钱，都被轻卡业务给亏光，轻卡公司减员增效迫在眉睫，并号召东风汽车持股3%以上的股东提交议案罢免负责轻卡业务的管理层。

    东风汽车占股50%的合资公司东风康明斯发动机有限公司（下称康明斯发动机），一直是东风汽车利润另一大贡献者。康明斯发动机业务2010年、2011年与2012年上半年对东风汽车的利润贡献为6.93亿元、5.16亿元与1.76亿元，分别占公司归属净利润的121％、111%和184%。但在2012年下半年，商用车市场的整体低迷，东风康明斯发动机销量下降明显。

    而2013年上半年，东风汽车的投资收益也因康明斯发动机销量同比增长3.18%，而净利润同比上升。康明斯发动机对东风汽车贡献了2亿元净利润，约为东风汽车净利润5倍。

    而一汽集团旗下上市公司也受合资企业影响较大。如一汽轿车，之所2013年上半年能扭亏，一汽轿车认为因为国内汽车市场需求回暖，一汽轿车产品销量和营业增加、新车推出及受益于日元的汇率变动，降低了公司进口零部件成本所致。

    瑞银证券分析师认为，日元贬值是一汽轿车业绩大幅扭亏的主要原因。一汽轿车主要利润主要贡献者之一合资公司一汽马自达（一汽轿车占股56%），因日元贬值使得原料成本大幅下降。马自达平台的车型需要从日本进口大量零部件，该分析师测算，在日元贬值15%的情况下，上半年日元贬值对一汽轿车的利润贡献将达到4.5亿元。